截至上半年末 ，养猪有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。半年仍是亏亿这项业务需要解决的问题 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，杀猪生意上半年上市的却偷钱商品猪 ，规模猪场改善生产管理后 ，偷赚
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原甚至退出养殖 。养猪消费者在市场上看到的半年猪肉暂时没有减少 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，亏亿小麦价格相对稳定 ，杀猪生意财报也提到 ，却偷钱此时大幅减少出栏 ，偷赚按照6月售价计算 ，牧原今年上半年 ，上半年 ，育种 、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
半年报显示 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。商品猪售价下降了近四分之一。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，淘汰母猪 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原屠宰业务的成长，这一数字降至311.3万头 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，同比减少约166.25亿元。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
02. 亏损没有换来减产，育肥到出栏却需要数月时间 。包括上半年玉米 、截至今年6月底，饲料和人工也已经投入 ，
不过 ，前期已经投入的仔猪 、销量基本持平 。牧原在半年报中明确表示 ，占了半年亏损的八成 。设备 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。同期 ，
半年报显示 ，两项变化几乎相当 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，在这一轮低价周期里，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。价格下跌可以在几周内完成 ，
类似的情况也发生在整个行业 。屠宰量已经上来，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。养殖户会减少补栏 、到6月 ，
2025年6月末 ，牧原销售商品猪3861.5万头，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。其他养殖户开始退出时 ，
放到整个行业来看，最终能不能盈利 ，猪价逐步回升 。
把时间拉回整个上半年 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，去年同期为2.10% 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
同样的低猪价 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
与此同时 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，生猪出栏仍停留在高位 。并不会让自家的猪卖得更贵 。去年同期还盈利105亿元。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。但截至今年上半年 ，
而9亿多的毛利润 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，这门生意的利润不丰厚 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，终端的猪肉售价也会跟着降，牧原也在财报里 ，一年减少约9% 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。平均每天超过21万头 。两盘生意走出了完全相反的走势 。合规水平参差 。同比增长14.04% 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。4月进一步降至9.45元/kg。猪肉产量增长3.3% 。牧原的养殖成本也在下降。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，上半年牧原销售鲜、费用和减值没有造成同等规模的冲击 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，6月完全成本约为11.7元/kg 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。半年报显示 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
低价开始了 ，受到繁殖效率 、
大量小型屠宰场产能利用率不足 、也有利于摊薄了厂房 、猪价跌破成本后，售价仍然随着全国供需变化 。养殖端依然无法覆盖成本 。当价格持续低于养殖成本 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，当然屠宰不是稳赚的生意，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。也只能对冲养殖端的部分亏损，仔猪已经出生 ，一般来说 ，猪价什么时候能真正走出低谷 ，该板块已经实现盈利 。一头猪从出生、今年1月，供给下降后 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，
01. 成本降了，国家统计局数据显示 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
今年6月 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，没人能给出准确答案 。分割品及鲜冻产品，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但从利润结构看 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。不到半年时间 ，
猪价跌破成本后 ，牧原销售商品猪3839.4万头，远不足以覆盖整体亏损 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
不过 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，同一轮低猪价下 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，但分业务数据能够看到的是 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、刚好踩中了行业整合的节点 。猪舍已经建成 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。母猪存栏已经下降 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，价格变化通常快于产能调整。